近期有消息称，政府将削减2012年保障房建设目标，2012年新开工目标较2011年下降20%至800万套。可能的原因是政府需要重新审视保障房建设是否推进过快，从而引发一系列资金面和保障房质量方面的问题。但此消息还没有被任何方面证实。H股和A股投资者对此反映负面，H股建材板块昨日大跌5.9%，A股下跌1%。

　　评论：

　　绝对影响量有限。削减明年新开工面积20%，不影响今年的建设目标，对明年水泥需求影响有限。按照我们原先的假设，2011年和2012年新开工套数分别为1000万套和900万套，考虑到30%非有效需求之后，对应保障房水泥需求量1.81亿吨和2.07亿吨，同比增长94%和14%。如果2012年新开工套数下降至800万套，考虑到30%非有效需求之后，2011年保障房水泥需求量不变，而2012年降为1.96亿吨，较之前下降约1100万吨，占水泥总需求0.5%。

　　水泥总需求增长会从我们之前假设的6.5%降至6%

　　预计2011年水泥需求增长13%。上半年，水泥需求增速为19%，超出了我们年初的预期。上半年，铁路投资同比增长3.1%，5-6月分别同比下降17%和27%。公路和港口投资同比增长13.5%和35.3%。房地产投资(含保障房)超出预期，上半年同比增长32.9%。随着下半年高铁投资下降和商品房投资增速进一步放缓，预计下半年水泥需求增速将降至10%左右，全年平均为13%。

　　预计2012年水泥需求增长6.5%，但这并非是最新调整的预期。展望明年，基建投资将进一步放缓，预计为下降0.6%，其中假设公路投资下降5.3%，高铁投资下降15%，而水利投资增长45%。城镇房屋水泥需求增速也将放缓，假设商品住宅水泥需求增速降至5%，保障房增速降至14.5%。