一、项目融盗的现状与发展趋势

    项目融资是指对投资项目无追索权或有限追索权的融资方式，贷款人满足于使用项目现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并满足于以项目资产作为贷款的安全保障。项目融资的主要模式包括BOT(BuildOperateTransfer，建设运营转让)、ABS(AssetBacked Securitization， 资产担保证券文化)、TOT(TransferoperateTransfer，转让运营转让)、产品支付、融资租贷等。项目融资适用范围广泛，主要包括资源开发、基础设施建设、制造业项目及某些风险性经营项目。

    国内最早使用BOT融资方式兴建的基础设施建设项目是1986年兴建的广东沙角火力发电厂项目。该项日通过组建中外合营公司，外方从政府手中获得特许经营权，并负责全部的外汇融资和项目的建设及经营。在特许期内外方拥有项目的所有权和经营权，以项目的现金流量和收益偿还贷款和获得投资回报，合作期满后外商将项目无偿转让给政府。

    BOT模式可以直接吸收外商投资，不额外增加政府偿还外债的责任。外方或民间投资考承担了建设项目的融资、建设、采购、经营、市场、维护等方面的风险，因而更加重视成本控制和风险管理以及市场开拓和提高服务员量。有利于引进国外先进技术，改善和提高项目的管理水平。因而，近年来BOT融资方式逐步拓展到高速公路、收费路桥、隧迫、自来水厂及污水处理厂等基础设施项目，成为我国基础设施建设应用最多的项目融资方式。

    具有创新性和适用性的TOT融资方式，近年来在我国也有了尝试性的运用。在TOT方式下，中方将已投产的项目交给外商经营，凭借该项目在未来若干年内的资合流量，一次性地从外商融得资金，用于建设新的投资项目；经营期满，外商将项目再移交给中方。这种方式避开了BOT方式的风险和复杂性，易于达成合作，有利于盘活国有资产存量，既为拟建项目引进资金，又为建成项日引进管理经验和技术，是一种比较适合我国国情的项目融资方式。

    ABS项目融资方式是指以项日所属资产为支撑，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的融资方式。它可以不受原始权益人自身条件的限制，绕开一些客观存在的筹资壁垒，实现以较低的成本筹集到大量资金的目的，这一特点适合我国的国情。我国相当一部分技术密集型的中小企业由于信用级别较低、放款风险高而不易找到合适的担保人或抵压品，难于获得银行贷款，ABS融资方式正好解决了这一困难。在我国大力发展资本市场和鼓励境外融资的形势下．是一种有前途的融资方式。

    融资租赁方式适用于当项目公司需要添置设备而又缺乏资金时的情况，出租人代为购进或者租进所需设备，然后租结项目公司使用，按期收回租金。其租金的总额相当于设备的价款、贷款利息、手续费的总和。租赁期满，项目公司以象征性付款取得设备的所有权。此种方式适合于具有前景好的项目但又缺乏资金的企业融资，同时也为国有企业闲置设备和资产的盘活提供了机会。融资租赁在我国早已得到广泛的运用。

    非国有经济部门是我国经济增长的主要贡献者，他们对金融支持与服务存在着很大的需求，项目融资方式在这一领域将大有用武之地。近年来世界银行集团在我国推行致力于促进中国私营企业投资的贷款政策。至去年底止，世界银行集团成员之一的国际金融公司以有限追索权的项目融资方式承诺了40个中国项目，并完成了11个项目的融资。此外，国际金融公司还将支持我国国有企业改革，对国有企业的重组、商业化及所有权结构改制提供项目融资支持，受到我国政府的欢迎。随着我国币场经济的发展，项目融资方式在非国有经济部门的融资领域中将占有重要地位。

    随着我国投融资体制改革的深化，国有商业银行正逐渐成为以效益为中心、独立审贷、具备风险防范机制的商业金融机构。项目融资方式有助于控制信贷风险和提高银行的经营效益．有逐步被国内商业银行采用的趋势。中国工商银行前不久首次采用承办BOT项目信贷业务方式，分别对上海卢浦大桥、外环线越江隧道工程发放为期1518年的长期项目贷款15．5亿元和12亿元。上述项目是上海市政府改革城市基础设施建设投融资体制后．改变以往由政府包办的办法实行投资、建设、经营、管理分体实施，通过向仕会招标产生业主，由业主组建项目公司、政府授予业主特许经营权．业主以特许经营权作为质押，并辅之以工商银行作为业主投保的各种商业保险和施工单位出具保函的第一收益人的担保方式向工商行借款。项目融资方式较好地保障了债权人的权益，有效地控制和降低了中长期项目贷款的风险。工商行负责人表示，今后将进一步加大运用项目融资支持基础设施建设的力度。

    近年米，国内金融机构纷纷推出项目融资金融服务业务。包括飞机、船泊、大型设备国际租赁融资, 国际银团贷款配套国内贷款的项目融资，国际资本市场项目直接融资等多种金融服务品种。我国早期的项目融资方式以吸收外资为重点，在我国市场经济改革不断深入，全球经济一体化的条件下，项目融资方式必将在国内信贷方面得到越来越广泛的运用。

    二、工程咨询在项目融资服务中前景广阔

    改革开放以来，我国固定资产投资呈现快速增长的态势，国民经济持续快速发展。198l1995年，按可比价格计算，我国固定资产投资规模年均增长29％，在建总规模年均增长20%，同期GDP年均增长10．2％。我国在1995年提前实现国民生产总值比1980年翻两番的目标后，1997年又提前3年实现了人均国民生产总值比1980年翻两番的任务。

    在过去相当长的一段时间内，我国经济增长中投资所占的贡献份额大约为5060％，1997年的统计数据表明，最终消费、投资和进出口净额三个项目对新增国民生产总值的贡献率分别为33％、4D％和27％，其中固定资产投资最高。我国的经济增长在很大程度上是靠投资需求拉动和投资供给推动的，这一特点符合发展中国家在发展阶段的一般共性。因此，要保持我国经济长期持续增长，必然要保持资金投入的增长，固定资产投资仍将是投资重点。

    我国20l0年远景日标纲要提出，到2010年，国民生产总值比2000年翻一番，年均增长72％。以此为基础，有关部门预测2001～2005年我国GDP总额累计将达到56．4万亿元(1999年价，下同)，全社会投资预计完成20．6万亿元，占GDP的比重平均为36．4％，年投资平均增长8．5％。根据历史数据，我国固定资产投资占当年GDP的比重约为30％，以此估算，全社会固定资产投资总额累计将达到16．9万亿。

    十五时期，我国国民经济将面临一系列战赂性的调整与转变。其内容主要有：〔1)国家仍将执行扩大内需的方针，促进基础设施、科技和教育设施、生态环境的建设和企业技术改造；(2)积极发展以信息、生物工程、新型材料环保产业为主的高科技产业，实现经济结构优化和经济质量提高；(3)实施西部大开发战略，在促进西部的经济、资源和环境的协调发展的问时，实现各地区经济的协调发展；(4)为适应加入WT0的要求，推进国内产业组织调整、结构升级和技术创新，提高相关产业应对风险能力和市场竞争能力。这些战略措施的实施都将要求固定资产投资保持较快的增幅。 

另一方面，在多种所有制经济成份共同发展的政策鼓励下，非国有经济部门在国民经济中已占据了越来越重要的地位。在1998年全国工业总产值增加额中，非国有企业的贡献率达到了81％。非国有企业除三资企仆具有较顺畅的融资渠道外．民营企业普遏缺乏资金来源渠道，已成为制约民间投资增长的瓶颈。因此，培育资本市场，发展多种融资方式，提高直接融资比重，发展中小型金融机构，疏通储蓄转化为投资的渠道，加快民间投资的增长是金融体制改革的重中之重。项目融资作为符合国际惯例的融资方式，有利于控制金融风险和提高投资效率。我国经济建设对资金有着巨大需求，项目融资方式开劈了新的融资渠道，在我国必将得到越来越广泛的运用和发挥越来越重要的作用。

    项目融资活动是涉及金融、法律、税收政策、财务、市场、工程技术、经营管理以至政治等多因素的复杂过程。参与项目建设的投融资各方往往不具备上述各学科完整的专门知识，在项目融资各阶段必然借助于社会中介咨询组织。从项目融资涉及的过程看，对咨询服务的要求主要有招投标代理、资产评估、市场调研、金融、法律、财务、税务、可行性研究、工程设计、工程建设监理等方面。从项目策划至建成投产几乎函盖了工程咨询的全部服务范围，随着项目融资方式在我国越来越广泛的运用，为工程咨询服务带来了巨大的潜在市场需求，工程咨询在项目融资服务领域具有广阔的发展前景。

    三、在项目融资中做好工程咨询服务工作的探讨

    长期以来，在政府主导资源配置的投融资体制下，我国工程咨询业普遍存在着重丁程技术、轻经济和经营管理的倾向，对融资结构、融资方案及其对建设项目的影响等方面甚少研究。随着我国市场经济体系的建立和投融资体制改革的深入，对工程咨询业提出了新的任务和要求。项目融资作为市场经济条件下普遍采用的一种融资方式，体现了基于市场需求配置资源的原则。因此，工程咨询工作者应因达一变化，调整自身的知识结构，从信息贮备、服务内容、工作方法等名方面努力满足项目融资对咨询服务的需求。

    开展项目融资咨询服务，首先要掌握大量的资金来源信息。这就要求工程咨询机构加强与国内外金融机构的联系，掌握各种融资渠道的信息，包括贷款限制条件、利率、贷款期限、担保要求、风险控制要求、运作程序等各方面的信息，建立强大的融资渠道信息库。同时要密切关注国内外资本市场动态，熟练掌握其运作方式与程序，注意宏观与微观金融政策的变化。为项目融资方案设计、降低项目融资成本和风险提供可靠的依据。

    另一方面，工程咨询机构作为投资人与金融机构之间的中介，起着桥梁作用，为金融机构推荐符合贷款要求的项目亦成为咨询的任务之一。因此，研究投资动态，掌握大量的投资项目信息，建立项目信息库是工程咨询机构的一项基础性工作。

    工程咨询机构还必须了解和掌握政府的产业政策和行业发展规划，土地管理法规和政策、环保法规与政策、财务制度、税收法规和政策以及其他政府对建设项目的优惠政策和限制情况。只有以丰富的信息为基础，在项目融资咨询服务中才能提出客观公正的咨询意见。

    投资项目可行性研究报告是项目融资中向金融机构申请贷款的必备材料，是投资人投资决策的依据。采用项目融资方式的建设项目可行性研究工作 除通常所含的内容外，增加了有关融资的内容要首先项目投资结构的研究非常重要。在投资项目可行性研究阶段要根据国家的法律、法规、会计、税务等外在客观因素的制约条件，寻求一种能够最大限度地实现其投资目标的项目资产所有权结构。项目资产所有权结构对项日融资安排有着决定性的影响，它关系到对项目现金流量、决策程序、资产处置权的控制，决定了债务的追索程度，因而成为贷款银行的关注焦点。此外，不同背景的投资人共同参与项目，有利于分散风险、带来互补效益和获得有利的贷款条件。对投资结构的研究通常应考虑以下几方面的因素：
   (1)项目资产的拥有形式。
   (2)项目产品的分配形式。
   (3)项目管理的决策方式与程序。
   (4)债务责任。
   (5)项目资金流量的控制。
   (6)税务结构。
   (7)会计处理。
   (8)投资的可转让性。
   (9)对项目资金的选择。

    项日投资结构的研究是确定项目融资模式的基础。同时，在我国大力推行基础设施建设项目业主制的条件下，投资结构是项目业主招标的重要依据之选择项目融资结构确定项目融资方式也是可行性研究的重点工作之一。项目融资的追索程度和追素形式取决于贷款银行对一个项目的风险评价以及项目融资结构的设计。可行性研究必须就项目所处行业的风险系数、投资规模、投资结构、项目经济强度、工艺技术的成熟性与先进性，市场预测及销售能力、投资者的组成及财务状况，生产技术管理等方面得出明确的结论。对风险分组的划分、税收优惠的利用、投资和融资成本的降低、项目现金流量的控制等诸方面的问题，可行性研究报告都必须有详细的分析论证，以此确定项目的融资模式是采用BOT、TOT或ABS还是采用融资租凭或产品支付方式。

    项目融资中投资项目可行性研究还必须着重研究项目资金的构成和来源对项目效益的影响，以确定适当的债务与资本金的比例和项目资金的合理使用结构。

    可研阶段对于项目融资的风险应进行详尽的研究，涉及的风险包括信用风险、完工风险、生产风险、市场风险、金融风险、政治风险、环保风险等各个方 面。通过详尽的风险分析确定主要风险因素，采取相应的应对措施，从而优化项目融资方案。

    项目融资中贷款银行为了控制风险，除加强对项目现金流量和资产处置权的控制外，对项目决策程序亦严加控制，其控制权通常在贷款合同中得到规定。对项目决策程序的控制措施之，是邀请工程咨询中介组织的介入。在项目前期工作和项目建设实施过程中，对设计、施工、设备采购实行严格的招标制度和工程监理制度，是控制建设成本、完工风险的重要措施。

    项目完工风险是项目融资的主要核风险之一，且概率较高。具体包括项目建设延期、建设成本超支、达不到设计技术经济指标等，在极端的情况下，甚至被迫停工和放弃。

    通过公开招标引入竞争机制，有助于选择最优化的建设方案和大大降低施工和设备采购成本。通过招标合同对工期的限制而减少完工风险。建设监理的引入有助于施工质量达到设计标准和控制建设成本及保证按预定工期完工。

    此外，项目融资方式以项目资产对贷款银行担保，也为资产评估提供了业务来源。

    总之，工程咨询服务贯穿于项目融资的全过程，同时也对工程咨询机构提出了新的的要求。工程咨询机构要转变观念，抓住机遇，在项目融资中发挥更大的作用。

（刘湘平）